超70亿商誉悬顶，华润三九的“并购药方”难解增长之痛

华润三九最新半年报揭开了一道刺眼的伤口：在营收微增4.99%至148.1亿元的同时，净利润却暴跌 24.31%至18.15亿元。尤其二季度单季净利润5.45亿元，同比近乎腰斩（下滑47.3%），创下近年最大跌 幅。当市场还在消化"流感高基数"的解释时，一份39.39亿元、同比激增18.94%的销售费用账单，揭示 了利润失血的真实病灶。 核心业务增长失速，集采阴影挥之不去 作为贡献54%营收的支柱，CHC（自我诊疗）业务上半年仅增长2.8%至79.94亿元，疲态尽显。明星产 品"999感冒灵"虽以37.5亿元销售额领跑零售市场，却面临双重夹击：一方面，流感消退导致需求萎 缩，存货激增至65.23亿元，合同负债同比缩水20%． 另一方面，中成药集采的达摩克利斯之剑始终高悬——去年安徽曾将感冒灵纳入集采草案，一旦政策落 地，白云山、以岭药业（维权）等对手将借低价攻势蚕食市场。为守住份额，华润三九被迫砸下日均超 2170万元的营销费用，反噬利润空间。 并购驱动的处方药狂欢，埋下70亿商誉地雷 与CHC的困局相反，处方药业务凭借收购天士力等动作，营收暴增100%至48.38亿元。然而这场狂欢代 价高昂：截至上半年，公司 ...