报喜鸟(002154)2025年中报点评：品牌表现分化 费用增加净利承压

公司公布2025 年中报：25H1 营收23.91 亿元/yoy-3.58%，归母净利润1.97 亿元/yoy-42.66%，扣非归母 净利润1.62 亿元/yoy-46.61%。营收小幅下滑主因国内消费环境整体较为低迷，净利下滑较多主因公司 为实现高质量、可持续发展的长期战略目标增加战略性费用投入。 毛利率持平略增，费用率提升较多，净利率下滑。1）毛利率：25H1 同比+0.21pct 至68.39%。2）期间 费用率：25H1 同比+5.67pct 至54.41%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +3.66/+2.27/-0.35/+0.09pct 至44.15%/9.44%/1.56%/-0.74%。销售费用率提升主因优化渠道结构、线上推 广费用增多、刚性费用占比较大；管理费用率提升主因公司加强与专业咨询机构合作、品牌收购（户外 品牌Woolrich）导致无形资产摊销及相关交易费用增加、新工业园投入使用导致固定资产折旧摊销增 加。3）归母净利润率：25H1 同比-5.62pct 至8.25%。4）存货：截至25H1 末存货11.38 亿元，较年 初-5.52%，存货控制较好。产成品存货周转天数 ...