国金证券-通威股份-600438-龙头地位稳固，静候“反内卷”推进-250823

8月22日公司披露2025年中报，上半年实现营收405亿元，同比-7.5%，实现归母净利润-50.29亿元，同比亏损加深；其中Q2实现营收246亿元，同比+1.4%，实现归母净利润-23.6亿元，同 多晶硅成本持续下降，"反内卷"推动价格上涨、盈利修复。 光伏行业"反内卷"扎实推进，7月起多晶硅价格显著上涨，截至8月20日N型致密料均价4.45万元/吨，较前期低点上涨39%，后续价格有望逐步覆盖全成本，带动多晶硅环节盈利修复。 组件市场渠道不断突破，海外市场销量爆发式增长。上半年公司实现组件销售24.52GW，其中国内分布式出货保持全国第一，集中式接连中标大唐、三峡等大客户集采；海外销量5.08GW保持爆 电池片技术持续进步，多路线并进巩固长期竞争力。上半年公司电池片销量49.89GW，继续保持全球第一，产品A级率、转换效率、非硅成本等关键竞争力指标行业领先，推出的TNC2.0组件产 充足资金助力公司穿越周期。公司在手资金充足，截至报告期末货币资金与交易性金融资产总额约332.29亿元，同时储备了丰富的融资工具，银行授信充裕，在超短期融资券、中期票据等方面 根据我们对产业链价格的最新判断，调整公司2025-2 ...