银华基金张腾： 深刻理解能源格局 做非典型周期捕手

□本报记者张凌之 这种从"变量"到"机会"的推演能力，使他的周期投资呈现出较强的进攻性。他强调，很多人对价值存在 认知偏差——"大家给价值贴的标签就是没什么弹性"。但事实上，在他重点布局的有色、化工、钢铁等 板块中，"也有很多短期弹性比较大的标的"。他以碳中和行情中的周期品种、地缘冲突背景中的传统能 源股为例，这些机会不仅具备价值属性，同样可以带来显著超额收益："并不是因为做价值投资就丧失 了整个组合的弹性。"他管理的基金业绩也印证了这一点，截至2025年8月15日，银华瑞和灵活配置混合 基金(005544)今年以来净值增长率29.69%(业绩比较基准3.96%)，过去一年净值增长率45.77%(业绩比较 基准15.23%)，在同类型基金中排名84/415。 真正让张腾区别于传统周期股投资选手的，是他将宏观思维嵌入产业研究中，形成多维度、长周期的决 策框架，从而在周期轮动中实现更早的布局与切换。 "反脆弱"框架持续进化 在波谲云诡的资本市场中，银华瑞和的基金经理张腾以其独特的能源视角与宏观框架，走出了一条与众 不同的周期投资之路。 他不是传统意义上的"价值派"，也非单纯追逐热点的"成长型选手"，而是一位深谙产 ...