洛阳钼业(603993)：多品种业务共振向上 组织升级剑指世界一流矿企

1H25 业绩符合我们预期 盈利预测与估值 由于公司主要矿产品价格上行，我们上调2025/2026 年净利润7%/21%至163/206 亿元。当前A 股股价对 应2025/2026 年14.6/11.5 倍市盈率，当前H 股股价对应2025/2026 年13.1/10.2 倍市盈率。A/H 股维持跑 赢行业评级，由于盈利上修及市场风险偏好提升，我们上调A 股目标价31%至14.5元，A 股目标价对应 2025/2026 年19/15 倍市盈率，较当前股价有30.5%的上行空间；上调H 股目标价49%至14 港币，H 股目 标价对应2025/2026 年17/13.1 倍市盈率，较当前股价有29.7%的上行空间。 风险 海外钴行业政策变化风险，项目推进不及预期风险，金属价格下跌风险 发展趋势 铜钴、黄金、钨钼业务有望共振向上。钴业务，一是伴随刚果（金）在途库存基本消耗完毕，我们认为 国内钴行业去库涨价在即。二是我们认为刚果（金）控量提价或长期化，全球钴价中枢有望系统性提 升。三是我们测算2024 年公司钴产量占全球超39%，我们认为公司有望受益于刚果（金）境外钴存货 重估及出口恢复后量降价升的业绩弹性。铜业务 ...