兆易创新(603986)：DRAM竞争格局改善 增强公司业绩弹性

我们预测公司2025-2026 年归母净利为14.52/16.05 亿元，对应PE 为72x/65x，给予公司2026 年65x 估 值，维持"增持"评级。 报告要点： 8 月22 日，公司发布2025 年中报。2025H1，公司营收实现41.50 亿元，YoY+15.0%；归母净利实现5.75 亿元，YoY+11.31%；毛利率和净利率分别为37.21%和14.16%。单季度2Q25 来看，公司营收实现22.41 亿元，YoY+13.09%，QoQ+17.40%；归母净利实现3.41 亿元，YoY+9.17%，QoQ+45.27%；毛利率和净 利率分别为37.01%和15.53%。 供应格局改善及产品结构优化，带动DRAM 业务盈利能力修复。三大原厂逐步退出利基型DRAM 市 场，供应趋紧推动价格自3 月起开始上行，且下半年涨势有望延续。公司同步优化产品结构，DDR4 系 列收入占比提升，盈利能力有望增强。同时，子公司青耘科技紧抓端侧AI 机遇，通过容量扩展、带宽 提升及能效优化提供定制化存储方案，深度契合端侧AI 需求。 需求回暖叠加供给趋紧带动NOR Flash 价格上涨预期。公司NORFlash 业务 ...