恒辉安防(300952)：越南业务投产 毛利率受产能爬坡影响

新材料收入增加，规划新增12000 吨产能。1）25H1 超高分子聚乙烯纤维及其复合材料收入为0.21 亿 元，同比增长70.53%，毛利率为5.60%，同比减少6.23PCT，我们分析主要受超高分子市场价格影响， 公司25H1 超高分子量聚乙烯纤维生产运营态势良好,除满足高性能防切割手套产业协同自用之外，对外 销售289.71 吨，同比提升90.30%。2）子公司恒尚新材25H1 收入/净利1.30 亿元/111.65 万元，同比增长 20.83%/338.94%，净利率为0.86%，同比提升1.30PCT。公司锚定超高分子量聚乙烯纤维这一战略赛 道，规划新增12000 吨产能，其中一期4800 吨项目作为可转债募集资金重点投入方向，已于2024 年9 月 正式开工建设，预计2025 年9 月投入试生产。 Q2 净利率降幅低于毛利率主要由于期间费用率及减值损失冲回。(1) 25H1 公司毛利率为22.26%、同比 下降2.49PCT，25H1 归母净利率为9.27%、同比下降0.30PCT，归母净利率降幅低于毛利率主要由于期 间费用率下降及减值冲回。25H1 销售/管理/ 研发/财务费用率分别为2.85%/ ...