央行国债交易操作的国际经验与中国路径

作者｜王运金，广开首席产业研究院高级研究员 连平，广开首席产业研究院院长兼首席经济学家 来源 ｜《中国外汇》2025年第15期 2024年以来，央行国债交易操作引发市场广泛关注。我国央行把国债买卖纳入货币政策工具箱，是将其 定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流 动性环境。2024年6月19日，中国人民银行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上表示，人民银行正在与 财政部加强沟通，共同研究推动在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。这个过程整体是渐进式的， 国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。笔者结合主要发达经济体央行购债的实践经 验，分析我国央行开展国债交易的政策逻辑、操作空间以及政策着力点。 主要发达国家央行持续大规模增持国债 在现代货币政策体系中，美国、日本、欧元区等主要发达经济体央行普遍将国债交易作为调节流动性、 实施数量型货币政策的重要工具。2008年国际金融危机后，为应对危机和刺激经济增长，主要发达国家 纷纷通过加大财政赤字、扩大财政支出以刺激需求，央行则以大规模量化宽松操作"为财政托底"。2010 年末，美联储所持有的美国国债规模突破1 ...