25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察 | 投研报告

点评与投资建议： 国内缺口带动进口需求。7月反内卷带动内贸煤价企稳反弹，国内原煤产量同比和环比 均出现收缩走势，国内缺口在一定程度上提振了进口煤需求。结构上看，炼焦煤已经在6月 出现变化，7月随着旺季到来动力煤和褐煤跟随炼焦煤走势，但无烟煤仍然呈加速收缩趋 势。 未来进口增量有待观察。尽管进口量有所增加，但进口价格并没有随着增量所带 动。"量增价减"特征或在一定程度上释放了海外供需结构并没有显著改善的信号。考虑近期 国内"反内卷"号召和煤炭下游诸多行业的稳增长预期，后续煤炭需求端预期仍有不确定性。 内贸煤和进口煤价差的背离是否将继续带动进口量回暖有待观察。 建议关注：随着煤价不断超预期上涨，煤炭股业绩修复可期。重点关注【华阳股份】、 【晋控煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿 业】等弹性标的；【陕西煤业】、【中煤能源】、【中国神华】等龙头煤企配置价值仍高。 山西证券近日发布煤炭进口数据拆解：进口量方面，1-7月累计增速实现-13%，累计进 口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管7月当月同比连续5个月保持负增速，但同比负增速出现边际 放缓走势、环比呈现正增长，其中7月进口煤同比降22. ...