华润入主首考：天士力靠1.35亿“输血”扮靓净利，核心业务承压

随着华润三九正式入主后的首份中报出炉，天士力交出了一份难尽人意的成绩单。 在行业整体承压的背景下（国家统计局数据显示上半年医药制造业营收与利润分别下降1.2%和 2.8%），天士力核心产品复方丹参滴丸所在的心血管及代谢领域收入下滑2.98%，成为拖累业绩的主 因。 伴随控股权易主，天士力管理层迎来剧变。 创始人闫希军之子、"药二代"闫凯境执掌十年后卸任董事 长，原副董事长蒋晓萌、孙鹤等近十名核心高管集体离场。 华润系入主仅数月，尚处整合初期。在行 业深度调整、核心产品增长乏力背景下，能否激活这家老牌药企仍是未知数。 华润三九的入主为天士力打开了想象空间，但现实的挑战更为紧迫。当1.35亿非经常性收益撑起的利润 增长难以持续，应收账款高企、现金流走弱、核心业务增长乏力等深层问题已浮出水面。 然而，令人意外的是，其归母净利润却逆势增长16.97%至7.75亿元。 这份亮眼利润背后，高达1.35亿元 的非经常性损益扮演了关键角色。若剔除资产处置收益、政府补助及金融资产公允价值变动等"水分"， 公司扣非净利润实际下滑12.87%，核心盈利能力持续承压。 非经常性损益"粉饰"利润，经营质量隐忧浮现 利润"水分"拆解： ...