海螺水泥(600585)：水泥主业稳量降本助力业绩高增 商混及海外业务亮眼

事件：公司2025 年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润412.92/43.68/41.98 亿元，同 比-9.38%/+31.34%/+31.81%；其中Q2 单季实现营收/归母净利润/扣非归母净利润222.40/25.57/25.35 亿 元，同比-8.24%/+40.26%/+39.58%。公司公告中期利润分配方案，每股派发现金红利0.24 元，拟派发现 金分红总额占25H1 归母净利润的29%。 点评：水泥熟料销量基本持平，表现优于行业，吨成本下降促进吨毛利显著提升。25 年上半年全国水 泥产量8.15 亿吨，同比下降4.3%，公司水泥熟料自产品销量1.26 亿吨，同比略降0.35%，增速好于全国 水平，彰显龙头经营韧性。25H1 公司水泥熟料自产品收入306.6 亿元，同比增加1.49%，毛利率同比上 升6.9pct 至28.7%；单吨数据来看，我们测算吨均价/吨成本/吨毛利分别同比+4/-13/+18 元至243/174/70 元，吨成本下降主要因燃料及动力成本同比下降15 元/吨，为毛利贡献增量。继续聚焦水泥主业，报告 期内公司顺利签约新疆尧柏项目，进一步完善区域市场布局；未来计划看，公 ...