青岛啤酒(600600)：业绩符合预期 毛利率持续改善

事件：公司发布2025 年中报，25H1 实现收入204.9 亿元，同比+2.1%，实现归母净利润39.0 亿元，同比 +7.2%，实现扣非归母净利润36.3 亿元，同比+6.0%；对应25Q2 实现收入100.5 亿元，同比+1.3%，实现 净利润21.9 亿元，同比+7.3%，实现扣非归母净利润20.3 亿元，同比+6.0%。 25Q2 量价齐升，结构升级延续，主品牌&中高端以上销量增长，其他品牌&低端价格带销量下滑。 25Q2 公司实现收入100.5 亿元，同比+1.3%。拆分量价看，实现销量247.1 万吨，同比+1.0%；吨收入同 比+0.3%。其中：24Q2 销量基数较低，销量同比-8.0%，我们预期25Q2 改善幅度较缓主要受禁酒令影 响。分结构看，25Q2 青岛啤酒主品牌实现销量133.8 万吨，同比+3.9%，占总销量比重达54.1%，同比 +1.5pcts，其他品牌销量同比-2.2%。25Q2 中高端以上实现销量98.1 万吨，同比+4.8%，占总销量比重达 39.7%，同比+1.4pcts，中高端以下销量同比-1.3%。 25Q2 成本改善环比提速，毛利率持续改善，费用控制较优，利润率提 ...