中国人保(601319)：双轮驱动 投资高增、COR显著优化

投资显著上行，积极增配权益。截至2025H1，集团投资资产较上年末+7.2%至1.76 万亿。利率中枢下行 影响净投资收益率，但权益市场景气度攀升催化总投资收益率提升。2025H1，集团实现净/总投资收益 率3.7%/5.1%，同比-0.1pct/+1pct。配置结构上，截至2025H1 债券占比49.7%，较上年末+0.7pct，其中国 债及政府债+1.8pct；股票较上年末+1.7pct 至5.4%，与基金合计达到10.7%。其中，FVOCI 类占股票比 例为46%，较上年末+1pct。 投资建议：资产、负债双轮驱动，公司业绩实现高增。我们上调公司 2025-2027年 EPS 预测值为 1.06/1.13/1.26（原1.05/1.12/1.25）元，考虑财险业务COR主动管理能力或持续受益于风险减量服务体系 而优化，上调财产险业务 2025年 PB 目标值为 1.5x，其他业务为 1x，人身险业务 PEV 目标值为 0.5x， 对应2025 年目标价为10.3 元。维持公司"推荐"评级。 风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行 人保寿险NBV 高增，分红险转型预计仍处瓶颈期。25 ...