青岛啤酒(600600)：Q2量价增长 成本红利延续

公司发布25H1 业绩：25H1 营收/归母净利/扣非归母净利204.9/39.0/36.3亿元，同比 +2.1%/+7.2%/+6.0%；对应25Q2 营收/归母净利/扣非归母净利100.5/21.9/20.3 亿元，同比 +1.3%/+7.3%/+6.0%。收入端，25Q2 啤酒销量/吨酒收入同比+1.0%/+0.3%，受禁酒令影响、Q2 餐饮端 需求相对偏弱，低基数下销量有所增长，白啤、经典增长拉动结构升级拉动与吨价提升；盈利端，受益 原材料成本下行与内部轻量化管理，Q2 毛利率/归母净利率同比+3.0/+1.2pct 至45.8%/21.8%。展望来 看，随着禁酒令影响逐步减弱，成本红利延续，下半年盈利韧性有望保持，维持"买入"。 深耕国内国际市场，贯彻执行多产品组合战略 25H1 公司啤酒销量473.2 万吨，同比+2.3%，吨酒收入同比-0.1%，其中Q2 销量/吨酒收入同比 +1.0%/+0.3%。销量端，行业销售受禁酒令、消费偏弱等因素影响有所承压（据，25Q2 行业产量同 比-0.3%），公司受益低基数销量有所恢复。结构端，25H1 公司中高档/主品牌中低档/崂山等其他品牌 销量同比+5.1 ...