璞泰来(603659)2025年半年报点评：负极盈利拐点已现 多业务板块持续向好

业绩符合市场预期：公司25H1 收入70.9 亿元，同比+12%，归母净利润10.6 亿元，同比+23%，扣非净 利润9.9 亿元，同比+29.1%，毛利率32.1%，同比+2.6pct。其中25Q2 收入38.7 亿元，同环比 +17%/+20%，归母净利润5.7 亿元，同环比+37%/+16%，扣非净利润5.2 亿元，同环比+48%/+9%，毛利 率32.1%，同环比+4.2/-0.1pct。 负极Q2 逐步改善，25-26 年出货维持高增长：负极端，公司25H1 出货7 万吨，同增5%左右，其中我们 预计25Q2 出货近4 万吨，环增显著，公司四川一期10 万吨已逐步投产，加快客户审厂进度，我们预计 二期10 万吨26 年择机投产，随着产能爬坡+新产品导入，我们预计25 年出货17-18 万吨，同增30%+， 26 年出货30 万吨，同增70%+；盈利端，25Q2 负极盈利改善，随着低成本产能投产，我们预计下半年 盈利进一步修复。此外公司布局CVD 硅碳，安徽紫宸一期调试完成，我们预计25 年有效产能预计500 吨，全年出货百吨级。 减值计提审慎、经营性现金流改善：25Q2 期间费用率12%，同环比+0 ...