国泰海通(601211)：业务线综合领先优势夯实 资本利用效率提升

国泰海通1H25 业绩符合我们预期 投资业务量价齐升，资本使用效率稳步提振。1H25 公司资本业务收入合计同比+99%至126 亿元。1） 投资收入同比增长78%至94 亿元、测算综合金融资产投资收益率1同比+0.5ppt 至3.3%，合并叠加稳步 扩表下，期末交易性金融资产/债权及其他债权投资/其他权益工具投资分别较年初 +101%/+49%/+110%；2）净利息收入同比+205%至32 亿元（对应利息收入+70%、利息支出+48%）， 公司两融业务融资余额较同比+126%至1,875亿元、市场份额同比+4.5ppt 至10.1%，收入上行同时利息 成本受益宽松货币环境及国泰君安主体更优信用评级持续改善，带动净利息收入提振。 盈利预测与估值 考虑并表海通证券及市场情绪上行，上调公司25e/26e 盈利65%/27%至242 亿/206 亿元，当前A 股交易 于1.1x/1.1x 25e/26e P/B，H 股交易于0.8x/0.8x 25e/26e P/B；维持A 股跑赢行业评级及H 股中性评级，分 别上调A 股/港股目标价14%/44%至26.0 元/18.0 港元，分别对应25/26e1.3x/1.3 ...