信达证券：给予众鑫股份买入评级

风险提示：海外产能提升不及预期，海外需求修复不及预期，汇率波动超预期 众鑫股份 最新盈利预测明细如下： 事件：公司发布2025半年度业绩公告。25H1实现收入6.75亿元(同比-4.6%)，归母净利润1.17亿元(同 比-14.8%)，扣非归母净利润1.09亿元(同比-21.3%)；25Q2实现收入3.03亿元(同比-17.9%)，归母净利润0.44 亿元(同比-39.8%)，扣非归母净利润0.39亿元(同比-48.1%)。我们判断，Q2受美国关税&反倾销影响，公司 对美订单逐步向泰国迁移，但受制于产能爬坡，收入承压；盈利能力下滑主要系国内开工率不足、竞争加 剧。 泰国盈利表现优异，H2成长加速。公司泰国基地H1收入实现0.62亿元、利润0.14亿元(我们预计均在Q2体 现)，净利率为23.2%((25Q1公司整体净利率仅为19.4%)。我们判断由于海外产能稀缺，公司泰国基地定价 优于国内，且公司技术&设备积累深厚，生产效率持续提升，单吨成本较国内基地亦有优势。目前泰国基 地仍在爬坡，我们预计当地基础配套尚不完善，产量大于发货量导致部分费用无法正常摊销；H2伴随发 货规模提升，泰国基地盈利能力有望稳步提升。此 ...