华福证券-居然智家-000785-H1租金减免影响盈利，数智化转型持续推进-250901

（来源：研报虎） 风险提示：宏观经济波动，行业市场竞争加剧，突发事件风险，数字化转型风险 H1营收增长稳健，数智化转型持续推进。公司1H25实现收入64.4亿元，同比+1.5%。分业务，1)租赁管 理业务：H1实现营收23.8亿元同比-21.3%，上半年公司自有、租赁卖场数量分别为17家、59家，分别较 24年底持平、-7家。H1公司直营家居卖场单位面积经营收入同比-16.2%，因公司为支持商户持续经营， 给予优质商户部分租金及管理费减免。2)加盟管理业务：H1实现营收2.2亿元，同比+3.9%，上半年公司 委托管理加盟、特许加盟卖场数量分别为173家、150家，合计为323家，较24年底-1家。3)商品销售业 务：H1实现营收36亿元，同比+29.5%。4)数智化转型方面，居然设计家H1付费用户数同比增超47%， 并持续推进AI设计能力、供应链建设以及营销推广。居然智慧家H1销售额超34.9亿元，同比+55.3%， 门店数达164家，上半年新开店14家，在苹果、OPPO、Vivo、小米、华为等核心品牌的渠道份额持续提 升，同时新能源汽车销售额同比增近400%。洞窝截止H1上线卖场超1,200家，入驻商户近1 ...