国盛证券：零食板块渠道红利收窄 行业成长分化

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，25H1零食板块整体营收出现同比下降，渠道红利仍在但边 际缩减，成长驱动力更多来自于爆品打造或自身渠道扩容。行业渠道红利收窄背景下，各家公司呈现差 异化发展方向，能够实现产品及渠道增量的公司具备更高成长性。 国盛证券主要观点如下： 25H1：行业β弱化，个股α凸显。 25Q2零食板块整体营收110.9亿元，同比+2.2%，行业渠道红利收窄背景下，各家公司呈现差异化发展 方向，能够实现产品及渠道增量的公司具备更高成长性。25Q2零食板块归母净利润2.5亿元，同 比-55.1%，规模效应收窄、成本压力及费投扩大均形成利润压力。25Q2零食板块毛利率同比-1.7pct至 28.4%，销售/管理费用率分别同比+0.9/-0.3pct至18.9%/5.3%，净利率同比-2.8pct至2.3%。 成长催化：产品重要性提级，渠道开拓强驱动。 零食板块整体呈现大行业小公司的行业格局，中式零食发展、渠道变革持续带来成长机遇。行业β收缩 背景下，更加考验零食公司在爆款产品打造、新渠道挖掘的能力。当前核心看好三类公司：一是在产品 端打造核心爆品，能够以产品曲线放量实现成长提速的公司，比如魔芋 ...