TCL智家(002668)：营收利润延续正增 外销端表现亮眼

事件 公司发布25 年中报，25H1 实现营收94.76 亿元，同比增长5.74%，实现归母净利润6.38 亿元，同比增长 14.15%；其中Q2 单季度，实现收入48.76 亿元，同比增长2.36%，实现归母净利润3.37 亿元，同比增长 0.78%。 点评 25H1 中国冰箱冰柜出口行业受关税扰动影响（援引公司半年报三方数据口径）对美出口量下滑27%， 致整体出口量增速有所放缓为4.8%。但公司海外业务保持增长态势，收入规模达72.47 亿元，同比增长 8.99%，其中自有品牌收入增长66%，表现均优于行业平均。公司境外业务整体毛利率达24.21%，同 比-0.06pct，毛利率保持稳定。 TCL 智家持续推进自身治理优化，聚焦白电经营，坚定全球化战略。我们预计公司25-27 年EPS 分别为 1.05/1.15/1.26 元每股（25-26 年原预测为0.92/1.05 元/股），给予公司13xPE 估值（原为16x），对应目 标价为13.65 元（+7%），维持"优于大市"评级。 风险 终端需求不及预期，原材料及汇率波动。 分产品看，公司冰箱冷柜实现收入80.47 亿元，同比增长5.7%，毛利率达25 ...