中国神华(601088)：煤炭龙头业绩稳健 高比例分红凸显长期价值

事件：公司发布2025 年中报，2025 年H1 公司实现营业收入1381 亿元，同比下降18.34%；归属于上市 公司股东的净利润为246 亿元，同比下降12.03%；其中Q2 公司实现营业收入685 亿元，同比下降 15.36%；归属于上市公司股东的净利润为127 亿元，同比下降5.62%。 盈利预测及估值：预计2025-2027 年公司实现营业收入2856/2879/2939 亿元，同 比-15.60%/+0.81%/+2.07%，实现归母净利润为414/441/475 亿元，同比-29.4%/+6.53%/+7.55%，维持公 司"强烈推荐"评级。 长协为主，公司煤炭售价下降幅度较小。1）产销方面，2025 年H1 公司实现商品煤产量1.65 亿吨，同 比-1.7%；煤炭销售量2.05 亿吨，同比-10.9%，其中自产煤销量1.62 亿吨，同比-3.4%，产销基本稳定， 而实现外购煤销量4300 万吨，同比-31.1%。2）售价方面，公司售价随市场煤价下行，2025H1煤炭销售 平均价格（不含税）为493 元/吨，同比下降12.9%，其中自产煤售价478 元/吨，同比下降9.3%。3）成 本方面，贸易 ...