天赐材料(002709)：一体化巩固竞争优势 多维布局打开成长空间

风险提示：原材料价格波动风险，下游需求不及预期，技术路线替代。 研发固态电解质，应对未来技术迭代发展。全固态电池具备能量密度更高、安全性更好等诸多优势。公 司通过利用现有的液态锂盐生产平台，开发出了硫化锂路线的固态电解质，并成功完成实验室公斤级生 产，形成部分专利与初代产品。由此形成了"液态＋固态"的双轮驱动业务格局，获得领先优势。 多业务协同构建竞争优势。天赐材料横向拓展正极材料、电池回收、电池用胶等业务。1）公司拥有行 业内领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，成本低于行业平均水平，获得了国际各大客户的高度认可；2） 在磷酸铁锂电池回收方面，公司完成渠道网络规模化拓展，与多家战略伙伴与头部企业协同合作，实 现"资源 - 材料 - 回收"的闭环生态；3）特种化学品产品正负极粘结剂及锂电池用胶类产品业务快速起 量，完成体系闭环。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为162.2/208.3/250.3 亿元，归母净利润分别为 8.3/13.2/19.8 亿元，EPS分别为0.44/0.69/1.03 元，PE 为50/32/21 倍。首次覆盖，给予"推荐"评级。 公司发布25 年半年报，2025 ...