云南白药(000538)：工业收入双位数增长

经营指标稳健 1）1H25 公司销售、管理、研发费率11.8%、1.7%、0.7%（+0.6、+0.1、+0.0pct yoy），销售费率提升 主因线上投入较多（1H25 其他应付款较2024年末增加1.8 亿元，我们预计为预提费用）；2）1H25 公司 应收账款105亿元（+6 亿元 yoy），存货58 亿元（-5 亿元 yoy），货币资金余额113亿元，资产负债率 25.91%，资产结构处于健康水平；3）1H25 公司经营性现金流净额39.61 亿元，高于同期净利润，现金 流状况良好。 公司公告1H25 收入、归母净利、扣非归母212.6、36.3、34.6 亿元（+4%、+14%、+10% yoy），其中 2Q25 收入、归母净利、扣非归母104.2、17.0、15.7 亿元（+8%、+14%、+9% yoy）。公司公告特别分 红方案，计划每10股派现10.19 元（含税），占1H25 归母净利50.05%。1H25 公司利润增速高于收入增 速主因高毛利工业收入占比提升，我们看好云南白药持续做强主业，提质增效、稳步前行，维持"增 持"评级。 工业收入双位数增长，气雾剂、气血康表现亮眼1H25 工业收入8 ...