科顺股份(300737)2025年中报点评：收入端仍然承压 毛利率和经营质量有所改善

经营活动现金流同比改善。2025H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-5.61 亿元，上年同期为-14.3 亿元，经营性现金流有所改善，主要系公司收现比有所提升，同时公司优化供应商付款方式、减少采购 支出所致。公司中期拟每10 股派发现金股利0.5 元（含税），分红率118%。 盈利预测与投资评级：公司作为防水头部企业，在行业下行压力下积极调整优化渠道和客户结构，同时 降本增效和风险管控，提升经营质量和盈利能力，公司年中进行了部分渠道和产品的提价，预计有望对 下半年的盈利修复产生积极影响；另外公司积极探索第二增长曲线，公告与专业投资机构设立产业并购 基金，主要投资于新材料、新科技等领域，推动公司转型升级。考虑到信用减值损失的影响，我们调整 公司2025-2026年并新增2027 年归母净利润预测为1.68/2.73/3.26 亿元（2025-2026 年前值为3.18/4.86 亿 元），对应PE 分别为34X/21X/18X。考虑到地产需求降幅有望收窄及公司主动调价和调整渠道结构， 公司盈利能力和经营质量有望改善，维持公司评级为"增持"评级。 风险提示：下游房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险； ...