国联民生(601456)：净利润大幅增长 并表及各业务增长拉动

事件：国联民生发布2025 年半年报，点评分析如下： 业绩概览：合并补足短板，经营业绩高增。2025H1，受益于2025Q1 并购民生证券，国联民生实现归母 净利润11.3 亿元，同比激增1185.2%；营业收入/扣除其他业务后的营业收入为40.1/39.9 亿元，分别 +269.4%/+270.5%，达到三位数高增速。截至2025H1，公司总资产/归母净资产达到1854.0/510.9 亿元， 同比+98.6%/+179.7%，2025Q2 在Q1 并表民生证券后环比再次+6.2%/+1.2%，资产规模不断扩张；25H1 公司经营杠杆3.0x，下降1.6x。 主营结构：并表后公司资本金业务占比明显提升。2025H1，公司经纪/投行/资管/净利息/净投资收入分 别为9.0/5.3/3.6/0.3/21.0 亿元。轻资本业务中，经纪/投行/资管业务占比下滑，分别降低3.2/2.3/19.9pct 至 23%/13%/9%；资本金业务中，净利息/净投资占比1%/52%，二者大幅上涨8.9/17.5pct。 盈利驱动；公司各类业务全面协同，业绩增长主因投资。2025 年，市场回暖叠加公司合并驱动国联民 生经纪/投行 ...