协创数据(300857)：算力收入初具规模 后续增长可期

事件：公司发布2025 年半年报。公司25H1 实现营业收入49.44 亿元，同比增长38.18%；实现归母净利 润4.32 亿元，同比增长20.76%；实现扣非归母净利润4.2 亿元，同比增长18.59%。 投资建议： 预计公司2025-2027 年营业收入分别为109.52/145.15/185.47 亿元，归母净利润分别为 10.87/15.78/20.82 亿元，维持"买入"评级。 风险提示：新业务推进不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 算力和服务器再制造业务成为收入增长新引擎。公司25H1 收入快速增长，主要受益于"算力业务快速发 展、服务器再制造资源整合深化及物联智能终端产品与存储业务协同效应。分业务看，1）数据存储设 备：收入18.35 亿元，同比-20.82%，毛利率为10.28%，同比-1.54pct。2）智能算力产品及服务：收入 12.21 亿元，同比+100%，毛利率为20.6%。3）物联网智能终端：收入8.75 亿元，同比减少11.61%，毛 利率34.45%，同比+2.24pct。4）服务器及周边再制造：收入8.35 亿元，同比+110.49%，毛利率为 9.95%，同比 ...