申万宏源：地产板块报表仍在低位 优质企业筑底改善 维持“看好”评级

申万宏源发布研报称，2025H1房地产板块财务报表仍在低位，但预计优质房企将领先筑底改善。该行 认为，我国广义住房需求已经见底，但量价并未如期进入正向循环，预判房地产总量仍将继续磨底，预 计止跌回稳政策也将进一步推出;并预计核心城市的房地产市场已在底部拐点区域、并将领先筑底回升; 同时好房子政策将开辟"新产品、新定价、新模式"的新发展赛道，将推动好房子渗透率更低的核心城市 房地产市场的改善，同时也将助力布局核心城市并打造好房子的优质房企率先进入底部拐点时刻，推动 经营模式由金融业转向制造业，从而迎接PB-ROE的向上突破。该行维持房地产及物管"看好"评级。 25H1板块毛利率15.2%，较24年+0.4pct，源于房企一般结算周期滞后于拿地2.5-3年，目前正结算22年左 右高价拿地并后续持续降价阶段的项目;从房企结构来看毛利率：三线18%>二线17%>一线13%。25H1 三项费用率11.5%，较24年+1.7pct。25H1少数股东损益比-23%，源于板块业绩为负、少数股东损益为 正;减值损失占营收比为3.8%，较24年-4.6pct。毛利率略升、费用率上升、减值损失占比下降综合导致 25H1净利率提升- ...