中国国航(601111)：2Q同比扭亏；景气改善仍需等待

公司公布1H25 业绩：收入807.57 亿元，同增1.6%；归母净亏损18.06 亿元，同比缩窄35.1%。其中二季 度公司实现收入407.34 亿元，同增3.2%；归母净利润2.38 亿元，2Q24 为归母净亏损11.08 亿元。公司 上半年净利润符合预告净亏损区间17-22 亿元。近期暑运旺季票价表现较弱，行业景气仍处底部。不过 我们认为行业机队引进放缓将在中期延续，若需求改善，叠加综合整治"内卷式"竞争，有望推动收益水 平好转。公司主基地首都机场航线质量优质，我们仍看好行业景气改善带来的盈利弹性。维持"买入"。 2Q25 收益水平仍承压，营收同比小幅增长 2Q25 公司供给增速较为平稳，整体ASK/RPK 分别同增4.1%/7.0%，客座率表现良好，同增2.2pct 至 81.2%；其中国内线投入重回正增长，同增1.1%，国际线ASK 同比增速达12.4%，恢复至1Q19 的93%。 客座率方面，国内/国际分别同比+2.8/+1.2pct。不过收益水平表现仍较弱，我们测算单位客公里收益同 降约5%，使得A 股口径2Q25 营收录得407.34 亿，同增3.2%。 同时我们预计25 年BPS 为2.89 ...