市场是对的，美债曲线正为降息周期定价

收益率曲线重塑预示利率将进一步下行，并维持低位。 根据美国财政部数据，8月28日收盘，2年期国债到期收益率降至3.59%，创下自2024年9月27日以来的 最低水平，甚至低于2025年4月市场动荡期间的最低点。 收益率曲线的调整并非孤立现象，而是整个曲线在短期端（特别是2年至5年期）出现明显下沉，显示出 市场对未来利率路径的重新定价。 过去一年，舆论充斥着两种论调，认为利率应维持高位或进一步上升。 第一种是通胀压力，尤其是所谓"关税通胀"。过去三年美联储反复强调通胀风险，声称经济强劲，仅需 有限降息，然而这种担忧缺乏实证支持。2021年至2022年上半年消费者价格的阶段性上涨更多缘于供给 冲击（如疫情和地缘因素），而非持续性通胀。2025年数据显示，美国核心通胀率已稳定在2%目标附 近，劳动力市场冷却进一步抑制了价格上涨动力。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言，大幅淡化了关税通胀威胁，转而承认劳动力市 场弱势，这并非突发转变，而是市场早已预期的结果。短期收益率下行反映了市场对美联储不得不降息 的共识，而非通胀"鬼魂"的驱逐。经济学家往往将通胀归因于货币政策过度宽松，但忽略了全球供给链 恢复和需 ...