光大证券：维持协鑫科技(03800)“买入”评级 颗粒硅产品竞争优势逐步显现

2025H1公司颗粒硅销售前五大客户出货量占比分别为23%/21%/11%/8%/7%，结构保持相对稳定。在颗 粒硅产品品质和稳定性逐步提升的背景下，其市占率也呈现出稳步提升态势，2025H1颗粒硅市占率达 到24.3%，相较2024H2环比提升7.2个pct。 颗粒硅产品质量持续提升，钙钛矿商业化进程加速 公司通过不断地技术研发和工艺优化提升颗粒硅产品质量，2025H1颗粒硅5元素总金属杂质含量 ≤0.5ppbw产品稳定在约95%水平并有进一步提升空间，已基本全面实现浊度低于100NTU，整体的断线 率综合水平与同期棒状硅量产水平相当。钙钛矿方面，2025年6月协鑫光电GW级钙钛矿产业基地正式 投产，大尺寸叠层钙钛矿组件获TÛV莱茵IEC61730认证并通过TÛV莱茵3倍IEC稳定测试。 颗粒硅现金成本持续下降，与N型致密料价差逐步收窄 2025H1公司颗粒硅平均生产现金成本（未含税）为26.22元/kg，其中2025Q2为25.31元/kg，环比Q1减少 1.76元/kg，从2024Q1起已连续五个季度实现下降，位于行业最领先水平。在硅料产能总体过剩背景下 颗粒硅销售均价亦有一定程度的下降，但与N型致密料 ...