长海股份(300196)：内生成长加速 差异化竞争战略持续深化

一体化布局助盈利高且稳，产品差异化铸就长期竞争力。长海股份是业内稀缺的玻纤全产业链布局企 业，以制品业务起家，通过自建与并购形成"原纱生产→制品深加工→树脂/复合材料制造"的一体化体 系。2025 年上半年公司玻纤及制品、树脂、玻璃钢制品的收入占比分别为77%、22%、1%。一体化战 略带来四大优势：一是增厚盈利中枢，降低原纱（占制品成本50%）及中间环节成本；二是产销灵活， 可根据市场环境调节产销策略（如将原纱加工为制品）；三是便于产品性能改进，贯通粗纱到制品再到 复材的针对性产品开发；四是实现客户资源协同，市场情报能力强。公司深耕中高附加值制品领域，拳 头产品短切毡和湿法薄毡市占率领先。短切毡采用成本加成定价，顺价能力强，毛利率稳定在 25%-35%；湿法薄毡与玻纤纱价格关联度低，长协订单占比高，稳价能力突出。历史数据显示，近几年 公司扣非净利率与龙头相当，并且在景气下行期韧性更强。 风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；扩产进度慢于行业。 短期看内生增长加速，长期看护城河进一步拓宽。公司通过"扩规模+降成本+调结构"驱动新一轮成 长。1）扩规模：2024 年底粗纱产能达40.5 万吨（新增产能 ...