招银国际：维持江南布衣(03306)“买入”评级 目标价升至23.30港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，维持江南布衣(03306)"买入"评级并上调目标价至23.30港 元，基于12倍26财年预测市盈率(之前为10倍25财年)。该行小幅下调26/27财年净利预测7%/8%，以反 映：1)更快的销售增速(主要来自新品牌贡献)，2)毛利率低于预期，以及3)经营杠杆不及预期。整体 看，公司的销售与净利韧性仍强并持续领先行业，但26财年净利增速也许比较温和。基于26/27财年预 测股息率约为7.5%/8.1%。当前估值对应约10倍26财年预测市盈率，略高于8年平均约9倍。 招银国际主要观点如下： 管理层对26财年给出"销售增长进取、但利润率保守"的指引，该行认为要达成的难度不高 公司重申了中长期销售目标(零售销售人民币100亿元、上市公司口径销售人民币60亿元)，因此26财年 需达成高个位数销售增长。同时确认长期利润率目标(毛利率65%以上、净利率15%以上)，因此在26财 年实现低至中个位数的净利增长仍算合理。关于26财年销售增长，即便宏观承压，仍具多重驱动因素： 1)去年暖冬导致的低基数，2)更多的会员服务和权益的升级，且7-8月良好走势也验证其有效性，预计将 继续抬升VIP ...