晨光破晓，蓄势待发 | 投研报告

25Q2钢铁板块机构持仓比例下降。2024Q4-2025Q1，宏观政策托底叠加粗钢产量调控预 期，钢企利润有所修复，钢铁板块配置比例环比回升至0.42%。2025Q2，粗钢限产并未落 地，美国"对等"关税对需求预期形成压制，钢铁板块配置比例环比下降0.20pct，至0.22%。 民生证券近日发布钢铁行业2025年半年报总结：2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价 格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW钢铁上涨3.82%，在申万行业中排名第23。2025年7月 至今，随着"反内卷"政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强， 钢价底部回升，SW钢铁上涨15.62%，在申万行业中排名第13。 产能优化箭在弦上。近年来，国内粗钢过剩幅度超越上一轮供给侧改革前的过剩周期 （2011-2015年）。反内卷基调下，钢铁行业规范条件、超低排放改造、碳排放权交易等政 策有望从多方面优化钢铁产能，供给格局有望改善。 以下为研究报告摘要： 制造业+直接出口支撑钢铁需求。制造业细分行业中，机床、挖机、乘用车等领域维持 景气，直接出口同比高增，支撑钢铁需求。建筑业新开工维持弱势，销售、拿地等前瞻指标 降幅收窄，专项债 ...