中金：抢装促进光伏产业链经营现金改善 关注反内卷、高效组件、储能等环节

主产业链营收增加毛利率总体修复，但环节和企业间有分化 中金主要观点如下： 分环节看，抢装影响下下游电池组件涨价相对迅速毛利修复，但硅料硅片业绩仍边际下行。主产业链总 体毛利修复，但由于出货量增加，板块整体亏损尚未显著减少。 浆料加工费稳定，玻璃、胶膜盈利改善 浆料2Q25出货环比略增，但业绩受到费用的影响较大，关注今年至明年上半年贱金属浆料量产导入的 节奏，有望给浆料企业带来较大收入利润增长空间。接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压，边框 海外产能贡献亮眼。玻璃和胶膜2Q受到国内抢装影响，价格及利润修复，集中式逆变器及储能系统、 工商储能需求强劲。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，2Q25光伏需求得益于国内抢装而快速增长，主产业链公司2Q25 的营收和毛利率总体有所修复，另外随着美国关税的缓和，相关企业理顺供应链后，美国市场的盈利亦 显著修复。辅材方面，玻璃和胶膜2Q受抢装驱动价格及利润修复，海外客户需求强劲，利润优于国内 且具备持续性。逆变器方面，集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表 现；此外，欧洲区域工商业项目配储需求强劲。 标的方面 推荐：硅料环节：通威股份(600438 ...