兴证国际：维持毛戈平(01318)“增持”评级 多品类+多渠道打开长期空间

毛利率短期承压，费用率优化助推净利率提升 2025H1公司毛利率84.2%，彩妆升级迭代带来的单位成本上升以及培训业务师资投入增加，销售及分销 费用率45.2%。受益于经营效率提升及上市开支减少，净利率同比提升0.9个百分点至25.9%，净利润 6.70亿元，同比增长36.1%。 智通财经APP获悉，兴证国际发布研报称，维持毛戈平(01318)"增持"评级，下半年得益于低基数效应， 叠加四季度新品推出，有望延续增长势头。公司凭借高端会员体系和东方美学定位持续巩固品牌溢价。 该行预计公司2025-2027年收入增速为32.9%/29.2%/25.8%;2025-2027年经调整净利润增速分别为 35.2%/29.0%/23.4%。 兴证国际主要观点如下： 彩妆与护肤双轮驱动 公司2025H1销售额25.88亿元，同比增长31.3%。其中，彩妆收入14.22亿元，占比55.1%，同比增速 31.1%，核心底妆系列(鱼子气垫、柔纱4.90粉饼)两大单品零售额均突破2亿元，验证了大单品策略的持 续兑现。公司5月首发的闻道东方故宫联名香水两个月录得1,141万元销售额，香水占美妆收入0.4%，预 计全年将再推多款东方调 ...