天风证券-安井食品-603345-产品创新驱动增长，渠道定制化加速渗透，静待旺季反弹-250915

（来源：研报虎） 事件：2025H1营收76.04亿元，同比+0.8%；归母净利润6.76亿元，同比-15.79%。其中单二季度营收 40.05亿元，同比+5.69%；归母净利润2.81亿元，同比-22.74%。 我们的分析与判断： 1、产品端： 2025H1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻米面制品/农副产品及其他/其他业务分别营收 37.59/24.16/12.41/1.81/0.07亿元(yoy-1.9%/+9.4%/-3.9%/-4.6%/-65.6%)，其他业务主要系来料代加工收入 减少所致。公司不断丰富产品线：推动锁鲜装系列高端化发展；围绕洪湖安井鱼糜资源开发如嫩鱼丸、 小龙虾、鱼滑、福袋系列化、虾滑、鳕鱼玫瑰等系列产品；在火山石烤肠等B端烤机渠道产品2024年取 得初步成效的基础上，今年以来，同步推出C端"肉多多烤肠系列"，提高盈利能力。 2、渠道端： 25H1经销商/特通直营/商超/新零售及电商分别营收60.43/5.55/4.23/5.83亿元(yoy- 1.2%/+7.2%/-1.8%/+20.9%)。公司在积极推动渠道下沉、向低线市场延伸拓展的同时，全面拥抱大B(特 通)客户和新零售客户， ...