中国能建(601868)：收入延续较快增长 境外表现好于境内

投资事件 维持盈利预测，我们预计公司2025-2027 年收入分别为4,752/5,170/5,569 亿元，yoy 分别为 +9%/+9%/+8%；归母净利润分别为92/100/113 亿元， yoy 分别为+10%/+9%/+12%。现价对应2025 年PE 约11x。公司作为能源基建"国家队"，氢能/储能等新兴业务不断开花结果，战略转型持续深化，增长前 景可期。经营质量或有持续改善机会，股东回报重视度持续提升，维持"买入"评级。 公司公告2025 年半年报，2025H1 公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为2,121、28、25 亿元，yoy 分别为+9%、+1%、+8%；其中2025Q2 公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为1,117、12、11 亿 元，yoy 分别为+15%、-9%、-6%。 风险提示：公司战略执行效果弱于预期、电力及基建投资弱于预期、减值风险。 收入保持较快增长，境外表现好于境内 2025H1 及Q2 公司综合毛利率yoy 分别-0.9/-2.3pct 至11.3%/11.4%。2025H1 公司设计咨询/工程建设/投 资运营/工业制造业务毛利率yoy 分别+2.8/-0.8 ...