天风证券：华润医药(03320)25H1三大分部业务收入表现稳健 评级调整为“增持”

制药业务板块，公司着力外延发展及创新研发。1)外延发展：2025H1公司完成南格尔及天士力的收 购，实现血制品产业链上游延伸以及提升中药创新能力，公司持续推动投后管理，加快整合。同时公司 丰富外延发展方式，通过设立产业基金和产品引进等多元化的方式，加强在创新领域的培育孵化和创新 产品的快速获取。2)创新研发：2025H1，公司成功获批上市21个新产品，在研项目总计476个，其中新 药项目178个，中药经典名方50余个，有望为公司带来成长空间。 医疗器械+专业药房，打造商业板块新增量 商业业务板块：1)公司大力发展医疗器械业务，强化产品引进与专业化能力打造，2025H1器械分销业 务实现收入180亿元同比增幅8%，上半年新引进7个产品，落地1家区域检验中心，实现业务稳健增长。 2)持续加强专业药房建设，整合院外渠道，建设医患管理平台，提升患者服务能力，实现业务快速增 长;同时积极创新业务模式与增值服务，打造差异化竞争能力，2025H1，DTP药房实现收入37.6亿元， 同比增长14%，门店数量达279家。 收入稳中有升，三大业务基本盘稳健 按分部业绩看：1)2025H1制药业务实现收入248.1亿元，同比+4. ...