申万宏源：美容护理业绩分化 新消费逆势双击

申万宏源发布研报称，25H1，在提振消费政策推动以及居民收入预期改善下，化妆品社零增速扭转颓 势，增速2.9%。同时7-8月淡季不淡，化妆品社零增速提升，带高25H2需求端预期。美护行业分板块来 看，化妆品板块25H1重点覆盖的化妆品个护营收增速中枢在8%左右，归母增速中枢略低于营收。个护 板块板块2家公司营收/归母均有增长，性价比消费与高端品牌业绩齐升。医美板块方面，内研外购完善 矩阵，机构端轻医美新模式预计进入快速发展。 申万宏源主要观点如下： 25H1化妆品需求端稳健增长 国货概念持续发力 25H1，在提振消费政策推动以及居民收入预期改善下，化妆品社零增速扭转颓势，增速2.9%。同时7-8 月淡季不淡，化妆品社零增速提升，带高25H2需求端预期。竞争格局持续优化，国货大促表现进步明 显，头部品牌市占率已和国际品牌平分秋色。预计25年国潮持续，头部国货品牌享受市场集中度提升和 国产市占提升双重利好。 第二类，稳抓消费风口，以国潮、重组胶原蛋白为亮点，业绩乘风而起。1)毛戈平：25H1营收25.9亿 元，同比增长31.3%)；归母净利润6.7亿元，同比增长36.1%)。2)巨子生物：25H1营收31.1亿元 ...