华创证券：白酒双节表现基本符合节前预期 渠道库存微弱去化、供需紧平衡

分区域看，省份间延续分化态势，河南/山东/四川表现略好于预期。结合渠道反馈，河南、山东下滑双 位数略好于预期，部分终端有补货行为；四川动销下滑近20%略好于节前预期；湖南反馈下滑20%+符 合预期；江苏反馈下滑20%+符合预期，安徽反馈下滑20%-30%略不及预期。 分品牌看，茅五出货较好，地产酒降幅双位数，次高端品牌仍具压力。结合渠道反馈，茅五各地表现分 化但总体B端出货周转较好，1935保持正增长，老窖坚持挺价、出货量下降双位数；汾酒环山西反馈出 货增长；苏酒洋河动销反馈下滑20%+，今世缘反馈下滑双位数；徽酒古井动销反馈下滑10%+，迎驾下 滑双位数，口子窖仍在调整；扩张型次高端品牌持续受需求影响，舍得等动销反馈下滑30%+。 智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，白酒动销在假期前一周左右出现边际加速，后逐步趋缓，整 体预计下滑20%左右，符合节前预期。细分指标不乏小亮点：一是高端茅五核心大单品周转情况较好； 二是大众宴席需求相对坚挺，江苏/河南/四川有正增长，对应中低价格带表现较好，五粮春/红花郎等部 分产品有双位数增长；三是茅五价盘小幅下探后稳住，地产酒压货情况有好转。渠道库存方面，渠道压 货意愿 ...