工商银行：息差降幅收窄，资产质量稳定

盈利预测与投资建议：由于政策利率下降相对克制，负债端资金与存款利率缓冲效果明显，年内息差压力 或趋于平缓。此外，中间业务收入因费率改革影响淡化及 资本市场 修复具备改善潜力。预计2025-2027年 营业收入分别为8292、8344、8873亿元（原预测为8175、8330、8802亿元），归母净利润分别为3695、 3758、3835亿元（原预测为3682、3724、3821亿元），对应同比+0.99%、+1.71%与+2.05%。预计2025- 2027年末普通股每股净资产为10.97、11.64、12.34元，对应9月29日收盘价PB为0.67、0.63、0.59倍。基 于：1）工行客户基础良好、业务多元，预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营；2）财政部对国 有大行注资将提升市场对国有行信心；3）公司分红稳定、股息率较高，对保险、社保基金、被动基金等 长线资金具有较强吸引力，我们维持"增持"评级。 //报告摘要// 事件：公司此前公布2025半年度报告。上半年，公司实现营业收入4270.92亿元（+1.57%，YoY），归属于 母公司普通股股东净利润1681.03亿元（-1.39%，YoY）。Q2 ...