春立医疗(688236)：Q2业绩迎来拐点 下半年有望延续高增长趋势

核心观点 毛利率受关节集采续约影响有所下降，销售及研发费用率显著降低上半年公司销售毛利率67.09% （-4.43pp），预计主要由于关节集采续约导致出厂价下降。上半年销售费用率19.74%（-9.59pp），预 计主要系集采落地实施的影响下市场开拓费下降所致；管理费用率5.82%（+0.21pp ），基本保持稳 定；研发费用率10.43%（-7.37pp），主要系公司对研发管理进行优化，提高研发效率和成果质量所 致。财务费用率-1.38%（+0.99pp）。经营活动现金流净额1.41 亿元，上年同期为-0.69 亿元，主要系公 司收到客户回款增加所致。应收账款周转天数88.8 天，同比下降90.1 天，预计主要系公司收入增长较快 且回款效率提升所致。 短期关注国内拐点及海外高增长趋势，中长期有望维持关节行业龙头地位短期来看，随着关节续约降价 影响逐步出清，公司已经迎来业绩拐点，叠加公司海外业务有望持续放量，公司全年收入有望保持稳健 增长，利润在低基数下有望实现较快增长。中长期来看，公司具有较强的研发、生产能力，有望进一步 优化生产成本，运动医学、机器人、口腔等新产品陆续获批上市，海外业务保持良好的增长势头， ...