TOP TOY港股IPO：依赖授权IP、外采占比过半、名创优品是最大经销商

9月26日，TOP TOY正式向联交所递交上市申请，摩根大通、瑞银集团、中信证券(29.030, -0.17, -0.58%)担任其联席保荐人。 据招股书披露，TOP TOY计划将本次募集资金用于丰富多元化IP矩阵、深化全球市场的全渠道布局、品牌建设、消费者互动及营销计划、提升供 应链实力和强化全流程数字化能力、营运资金及一般企业用途。 近年来，TOP TOY的业绩迎来突飞猛进的发展，收入及净利润连年创新高，但光鲜成绩单背后潜藏多重隐忧。 一方面，TOP TOY的销售收入高度依赖授权IP开发产品及外采产品，两项合计占到总收入的接近100%。授权IP虽可直接使用，却受限于授权年 限与非独家性，难以支撑高定价。而自有IP产品的销售规模仅数百万元，对整体业绩的贡献近乎可以忽略不计，原创能力较泡泡玛特显著掉队。 另一方面，TOP TOY的销售结构中，经销商的占比最高。TOP TOY通过经销商进行销售的产品，在售价上体现为按照出厂价确认收入而非按照 零售价确认销售收入，导致其毛利率进一步掉队，不及泡泡玛特的一半水平。 同时，经销商手里的库存，所有权属于经销商而非Top Toy。从理论上说，Top Toy有向经销商压库存 ...