招商证券：白酒延续调整 食品景气分化

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25年秋糖参展企业、活动与投资者数量同比下滑，热度再度 下降。白酒行业双节旺季动销符合预期，产业侧逐步接受现状，更多企业主动/被动开始出清，烟酒店 及社会库存降至低位，25Q3酒企报表侧出清和26年春节旺季需求与批价情况将是重要验证指标。食品 行业景气分化，饮料板块长假去库存效果明显，农夫、东鹏延续强势。零食板块量贩门店数量拓展仍有 空间，渠道继续贡献增量。 招商证券主要观点如下： 食品板块景气分化，继续关注成长赛道与需求环比修复 饮料板块双节期间部分地区气温偏高带来利好，长假去库存效果明显。头部品牌中农夫预计双位数增 长，瓶装水份额继续提升；东鹏整体表现较优，特饮、补水啦提供坚实支撑，果汁茶关注26年公司动 作；怡宝25年下滑幅度好于表观，关注竞争格局变化下的改善机会。零食板块25年零食量贩头部品牌新 增门店多以"省钱超市"为主，替代便利店与小型超市，同店表现同比下滑约中个位数，但后续门店数量 拓展仍有空间。乳制品板块双节期间常温液奶依然承压，产品结构下移。 投资建议：白酒延续调整，食品景气分化 25年秋糖热度再度降低，酒企参展企业减少、费投更倾向C端、酒商观望情绪较 ...