福耀玻璃(600660)：业绩符合预期 经营性盈利能力维持稳健

事件：公司发布2025 年三季报，2025 前三季度公司实现营收333 亿元，同比+17.6%，归母净利润70.6 亿元，同比+28.9%。其中25Q3 实现营收118.6 亿元，同比+18.9%，归母净利润22.6 亿元，同比 +14.1%。 3） 铝饰条业务拐点已至即将开启放量周期：SAM OEM 订单投产在即，国内福清、长春工厂投产逐步 爬坡。 盈利预测：预计25-27 年公司归母净利润为99 亿元、115 亿元、134 亿元，25-27 年同比增速分别32%、 16%、17%，对应当前PE 17X、14X、12X，福耀作为全球汽玻龙头，格局已出清带来盈利韧性且电动 智能产品升级引领同行份额继续提升，龙头虹吸效应突出，同时持续保持较高分红比例（2024 年分红 比例62.65%），维持"买入"评级。 风险提示：经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM 整合不及预期、高附加值产品放量不及预 期、美国工厂盈利不及预期等 加码扩产，ASP、份额、新业务三箭齐发，从周期到成长再出发。我们持续看好天幕渗透率等高附加值 汽玻加速渗透下公司汽车玻璃Asp 的持续提升，格局进一步优化下公司国内外市场份额的提升，以及铝 ...