透过利率传导看“存款搬家”本质

近年来，随着我国金融市场的深化发展与居民财富的不断积累，居民资产配置行为逐渐成为观察宏观经 济运行与微观主体决策的重要窗口。中国人民银行近日公布的金融统计数据显示，今年前三季度，人民 币存款增加22.71万亿元，其中住户存款增加12.73万亿元，非银行业金融机构存款增加4.81万亿元。可 以看出，近几个月以来，居民存款增速较前期高位有所回落，非银存款仍保持较快增长。 这一变化在资本市场回暖与利率下行的背景下，引发了广泛关注。不少市场机构将居民存款和非银存款 之间的变化，视同居民存款"搬家"到股市。这个理解很通俗，但并不够准确。所谓存款搬家，其实是居 民根据资产回报率的变化，把银行里的储蓄存款转换成其他资产的现象，本质上是居民资产重新配置的 一种表现。 存款搬家是居民资产选择多元化、市场化程度加深的产物。这背后是我国金融市场持续深化利率市场化 改革、畅通货币政策传导机制。理解这一点，就不必对存款一时的"搬家"或"回流"过度解读甚至焦虑 了。 作为资金的价格，利率的变动犹如指挥棒，引导着资金的流向，存款搬家正是不同金融市场之间收益率 相对变化后产生的结果。比如，当预期债券、股票收益率走高时，人们就会增加持有这类资 ...