长城汽车(601633)：三季度价量表现乐观 电动智能周期转型加速

新车周期强势，直营体系构建赋能销售。①坦克破圈：新坦克500 于8 月上市，对智驾及舒适性配置进 行升级，9 月销量超7000 辆（4-7 月稳态4000+辆），实现向泛越野/城市SUV 扩圈，后续新坦克400/700 有望进一步贡献增量。②WEY 产品矩阵扩充，直营体系构建：WEY 在仅交付高山8/9 的情况下，9 月 即获得MPV 市场亚军，随高山7 交付，有望带动销量上攻。同时，WEY 获销售资源赋能，将全面切换 为直营模式，截至10 月中旬直营门店已达430 家，到年底数量将进一步提升，将成为电动智能化转型的 增长引擎。 结构上，高端车系WEY 占比提升带动均价向上，Q3 单车ASP 达17.3 万元，同比+0.3%/环比+3.6%。而 利润端下滑核心为报废税到账延迟，Q3 政府补助仅2.0 亿元（Q2 高达25.3 亿元，环比-23.4 亿元）。费 用端，25Q3 合计费用率10.5%，同比-1.0pct/环比+0.2pct，销售/管理/研发/财务费用率环 比-0.5/-0.2/-0.5/+1.5pct。财务费用受汇率波动有所增加，其余均改善。 出海结构多元切换，非俄市场驱动高增。25Q3 海外销量 ...