万马股份(002276)：业绩略高于预期 超高压三期项目顺利推进

产品持续更新，充电业务有望持续减亏。公司实现了全液冷系统交付，600A 液冷终端、400A 风冷终端 相继投放市场，基于AI 算法的电池智能检测平台上线、160kW 一拖四产品的落地。2025 年10 月15日， 6 部门印发《电动汽车充电设施服务能力"三年倍增"行动方案（2025—2027 年）》，到2027 年底，在 全国范围内建成2800 万个充电设施，提供超3 亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000 万辆电动汽车充 电需求，实现充电服务能力的翻倍增长，我们认为随着充电基础设施持续增长及电费模式的变革，公司 的充电业务将更快迎来扭亏拐点。 投资要点 事件：2025 年10 月23 日，公司发布2025 年三季报。 2025Q1-3,公司营收141.1 亿元，同比+8.4%；归母净利润4.1 亿元，同比+61.6%；其中2025Q3 公司营收 48.4 亿元，同环比分别+7.9%/-8.8%，归母净利润1.6 亿，同环比分别+227.7%/-4.3%；整体业绩略高于 我们预期，其中铜套期无效部分交割收益和期末浮盈分别产生投资收益和公允价值变动收益分别为 0.22、0.16 亿元。 利润端：费用率略有下降。 ...