博腾股份(300363)：小分子CDMO稳健增长 盈利能力持续修复

发展趋势 3Q25 业绩高于我们预期 公司公布3Q25 业绩：1-3Q25，公司收入25.44 亿元，同比+19.7%，归母净利润0.80 亿元，同比扭亏。 单Q3 看，3Q25 收入9.23 亿元，同比+19.4%，环比+12.7%，归母净利润0.53 亿元，同比扭亏，盈利修 复趋势延续。高于我们预期，盈利能力提升主要源于高价值商业化项目贡献增加及降本增效措施落地。 盈利预测与估值 考虑到公司收入结构优化和降本增效效果体现，我们上调2025E/2026E 净利润预测100.5%/15.9%至1.4 亿元/2.7 亿元。 维持跑赢行业评级，考虑到近期医药板块系统性调整兼顾盈利预测调幅，我们上调目标价7.1%至30.00 元(基于DCF 估值法)，较当前股价有17.1%的上行空间。 风险 新业务拓展风险，汇率波动风险，产能利用率不及预期。 主营业务小分子CDMO 稳健增长。1-3Q25，公司基石业务小分子原料药CDMO 实现收入23.50 亿元， 同比+19%。我们判断增长的核心驱动力来自于后期高价值项目放量。从区域看，公司海外市场实现收 入18.05 亿元，同比+17%，中国市场实现收入7.39 亿元，同比+ ...