民生证券：煤价持续上涨 短期或涨势暂缓、蓄力旺季涨价动能

上周港口煤价持续上涨，周内后半周涨势略有放缓。回顾本轮煤价上涨，核心驱动是生产核查带来的供 给收缩，从而实现10月电煤需求淡旺季过渡期的超预期反弹。展望后市，继内蒙超产核查通报后，应急 管理部将在11月开启安全生产考核巡查；陕西省应急管理厅发文要求"对上级交办检查发现的重大隐 患，要按照五落实要求，10月底前动态清零"；近期产地安全环保检查亦趋于严格。2025年7月以来，全 国原煤产量单月同比降幅分别达到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查组进驻的背景下，预计供给端收缩的预期 进一步加强。 需求端，伴随南方气温下降，电厂日耗即将触底进入上行通道，近期北方部分地区提前启动供暖，至11 月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季，届时叠加安全生产考核巡查或致供给进一步收缩，煤 价上涨动能将更加充足。短期来看，当前发运成本倒挂严重，大秦线检修结束后港口到港量增幅或有 限，煤价下行可能性较低，需求过渡期间涨价速度或有所放缓，待迎峰度冬旺季需求释放，预计年底煤 价或回到900元/吨以上。 板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理， 受本轮"限超产"影响最小，建议关 ...